公募基金侧袋机制八大要点:什么情形下会启用?

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公募基金机制即将到来!

8月16日,中国证监会就《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》(简称“《指引》”)公开征求意见,中国基金业协会也发布了《证券投资基金侧袋机制操作规范(征求意见稿)》(以下简称“《侧袋操作规范》”)。

边包机制是指将难以合理估价的资产与基金组合资产账户分开,形成独立管理的侧方账户,其他基金组合资产存储在主要包账户中的机制。

中国证监会表示,公募基金已经引入了边包机制。一是完善《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》“特定情况下基金管理人流动性风险管理的辅助措施”,进一步丰富基金管理人的流动性风险管理工具,促进公募基金行业稳定健康发展;二是有利于防止先发制人和优越行为,最大限度地保护投资者的合法权益;第三,为公共资金探索产品创新,更好地服务于实体经济,更好地满足公共投资需求提供制度保障。

件,赎回和投资安排,持有人会议的表决权,费用,估价和信息披露,以及加强基金管理人,保管责任各种参与实体,如人员和销售组织。

同日,为了进一步丰富证券投资基金的流动性风险管理工具,利用边包机制规范证券投资基金的业务运作过程,保护基金份额持有人的合法权益。中国基金业协会发布《指引》支持文件《侧袋操作规范》。

《侧袋操作规范》共分九章,共30章,从边包机制出发,实施和清算三个阶段,基金参与者的责任,激活情况及相关业务,执行申请赎回期限,基金报销,股息和费用减少和免除方面已经完善,同时,澄清了边包机制的估值会计,股份登记和信息披露的具体要求。

在过去一两年中,债券违约的风险频繁发生,以及头寸基金如何更准确地评估债券问题。这个问题在业界引起了许多问题。

“当债券违约时,第一个被赎回的投资者获得流动资产实现的现金,被赎回的投资者可能承担低流动性资产造成的损失,此时估值也是一个问题。两者都可能导致持有人不公平。随着债券违约的正常化,上述问题变得越来越突出。边包帐户机制可以解决问题。因此,建议在基金公司的公开发行中使用边包账户机制。 “一位经纪分析师说。

另一位基金研究员表示,侧口袋账户实际上是海外非常普遍和成熟的做法。它主要解决了资产爆炸后资金流动性和投资者公平性这两个问题,可以更好,更公平地保护资产流动性和投资者公平。持有人的利益。

具体来说,债券违约后,实体发行的剩余债券基本上会失去流动性,有头寸的基金经理难以实现,但如果持有人大规模赎回基金,那么经理可能不会有可能为流动性做好准备以赎回。此外,第一个被赎回的投资者获得流动资产实现的现金,被赎回的投资者可以承担低流动资产造成的损失,此时估值也是一个问题,可能导致持有人不公平。

光大证券收集研究小组指出,实施“边袋机制”可以解决前两个问题。

基金管理人可以将这部分矿业资产分别放入边包账户,因此未来的所有赎回都不会涉及这部分资产,其他资产可以在主包中正常化,从而保证资金。另一方面,估值的公平性也可以在返回相应的持有人之前慢慢等待这些资产的清算。这种做法将允许更公开。

然而,也有观点认为,边包方法可以在很大程度上解决雷霆基金对投资者公平对待的问题,但却以牺牲投资者的流动性为代价。如果投资者在购买公共资金之前想要考虑边包流动性风险,那么它也会对整个行业产生负面影响。

从今天到9月1日,公众可以就这两份草案提出意见。

让我们来看看记者梳理的八个要点。问题和答案如下:

首先,侧袋机构是什么?

边包机制是指将基金组合中的特定资产从原始资金账户分离到独立管理专用账户的机制,是流动性风险管理工具之一。

该特定资产包括但不限于违约债券,因重大发行而导致的长期股权暂停,债券回购等,采用摊余成本法计量且资产减值准备仍然具有重大意义资产价值的不确定性以及其他长期流动。缺少或无法合理估价的资产。

二,侧袋机构的范围?

考虑到封闭式基金,交易开放式指数基金(ETF)和上市开放式基金(LOF)的特点,使用侧袋机制来对抗流动性风险的需求很小。货币市场基金作为现金管理工具,对流动性风险管理有严格的要求。原则上,持有特定资产的可能性非常小。

规定,封闭式基金,货币市场基金,交易型开放式指数基金(ETF)和上市开放式基金(LOFs)原则上不使用边包机制。

第三,在什么情况下会激活侧袋机构?怎么操作?

边袋机制的激活受多种因素的影响,包括没有参考活跃市场价格的基金资产比例,基金面临的赎回压力以及股东的结构。基金管理者是否能够采用边包机制,应该是基金管理人综合考虑多种因素的主观判断结果。每个基金面临不同的情况,并且不能通过设置统一指标来强制执行。

给出了参考:

如果基金投资组合持有的特定资产占基金资产的5%以上,且基金面临更大的赎回潜力,则可以激活边包机制;如果基金投资组合持有的特定资产占基金资产的5%以下,但考虑到基金的股东结构和集中度,少数股东可以提出赎回申请,占申请基金总份额的很大一部分,可能对其他股东的利益产生重大不利影响。在侧袋机构的情况下也可以被激活。

也强调基金管理人不应使用边包机制。

规定基金启动边包机制时,基金管理人根据净资产划分主要包账户和边包账户的资产。

四,边包机制实施过程中如何安排股权奖励,资金报销,分红,减费等?

在实施边包机制期间,基金应停止购买,赎回和转换边包账户份额,并继续按照基金合同开立主袋账户份额的赎回;当单个产品中有两个侧袋帐户时,主要的袋子帐户在所有侧袋帐户资产被清除之前不得开放购买。

款不适用于边包账户份额。一旦实现了侧口袋账户的资产,无论是部分实现还是完全实现,基金管理人应立即向口袋账户的持有人支付与已实现部分相对应的金额。

规定基金管理人应当减少边账账户的管理费,可以采用递延收款的方式,不得累计业绩补偿。

五,侧袋机构的估价方法?

边包账户的特定资产与原始基金投资组合分开,独立管理和独立核算,只有基金经理在边包账户资产恢复后才能清算流动性。侧袋机制类似于一些资产的早期清算。原则上,在计算基金的投资操作和风险控制相关指标时,无需考虑侧口账户。

件时,基金的业绩只需要考虑主要的账户:

(1)对口袋账户的独立运作管理;

(2)剥离后主袋账户组合中不再考虑边包账户资产;

(3)除风险监测和清算外,基金管理人不得对边包账户资产做出其他投资决策;

(4)基金不收取或收取比平常更低的管理费。

六,使用侧袋机制的好处?

光大证券收集研究小组在《建议在公募产品中使用侧袋账户机制》中表示,在边包机制下,边小包中的资产不会急于清算,这为投资组合的流动性提供了缓冲,这不仅允许基金经理管理更专注。主要包的资产账户,保护所有投资者的利益,避免最后部分被赎回的投资者承担低流动资产的损失,并将新投资者从边包账户资产的不确定性中隔离出来同时,边包账户机制也避免了不合理估值对投资者公平性的影响。

七,侧口袋机制的风险和案例在其他市场呈现?

光大证券的收集研究团队表示,侧口账户可能会带来新的潜在风险,例如挪用边兜账户资金,使用边兜账户机制以防止持有人赎回,以及恶意收取高额管理费用。

案例1:2011年3月,美国证券交易委员会在一份欺诈报告中报告,Baystar资本管理公司的Lawrence Goldfarb非法盗用了1,200多万美元的边包账户,并将部分收益从侧袋账户中用作个人。业务和其他费用。值得一提的是,由于方袋账户的特殊性,投资者并未意识到上述欺诈行为。

案例2:2010年10月,美国证券交易委员会指控Palisades Master Fund的Paul T. Mannion,以及World Health Alternatives,Inc。的Andrew S.Reckles。该投资被放入一个侧口袋账户以逃避损失并且赎回投资者,他们故意高估边注账户中资产的价值,从而向投资者收取更高的管理费。

值得注意的是,在《指引》中,中国证监会对费用等方面作了相应规定。可以看出,监督层也已经做好了预防这些风险的安排。

8.国内市场有哪些案例?

根据公开资料,使用边袋机制的第一个案例是工业全球基金的一对多专业产品,“工业全球趋势第1号特定多客户资产管理计划”(“趋势1”) 。

“趋势1”是一种灵活且可配置的产品,关闭运行。它成立于2009年9月,持续3年,每年开放一次。

“趋势1”持有紫鑫药业私募的股份。当赎回即将于2011年开始时,紫新药业仍处于停牌状态。因此,兴全基金决定采用边包账户机制。

2012年1月4日,在紫鑫药业的定向增发股票从限制性销售中解除后,“趋势1”出售持有的股份并结算了边包资产。

主编:陈有然SF104